三棵树在原材料涨价及下 游地产行业影响下，2017-2021 年间毛利率持续下滑，2017- 2020年各年毛利率均在33%以上，2021年毛利率降至26.05%， 净利率为-3.47%。2022 年以来，随原材料价格高位回落叠加 业务结构调整，盈利能力逐季改善，2022 Q1-Q3 分别实现毛利率 和净利率为 28.92%（同比+2.82 个 pct）和 3.70%（同比+2.61 个 pct）。期间费用控制有效，2017 年起费用率持续下行。受益 于涂料的消费属性，2017-2021 年经营性现金流均为净流入 且持续增长，2021 年经营活动现金流净额为 4.85 亿元 （yoy+5.95%），2022Q1-Q3 实现经营活动现金流净额 5.4 亿 元（yoy+1270.23%）。
山东路桥东部基建排头兵，订单充沛成长可期 是山东高速集团旗下交通基建领军企业，重点发力路桥施工 和养护业务。21 年营业总收入 575 亿元，YOY+67.0%，归母净利 润 21.4 亿元，YOY+59.5%。立足山东，积极拓展省外及海外市 场，21 年新签订单 1010.4 亿元，YOY+44%。借助“十四五”东风，将继续培育工程主业，扩大品牌影响力。交通强省战略托底，未来市场静待机遇 “十三五”期间山东交通基建投资 7405 亿元，高速和铁路通车 里程升至 7473/6881 公里，投资力度位于各省前列。但是，高速公路 人均保有量较低，交通运输在一般公共预算支出占比 2.5%，有较大 上升空间。为响应交通强省战略，“十四五”期间山东高速和铁路里 程计划增长至 10000/9700 公里，省内交通基建市场空间广阔。