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【衍生品策略周报】互换上行压力仍存

2021-01-19已围观 来源:互联网编辑:探索资讯网

上周央行继续进行“渣量”逆回购操作,对于市场比较关注的MLF,由于资金面相对比较宽松并且存单利率也降至政策利率下方,市场对资金需求减弱,央行未如预期进行超额续作。资金面边际收紧,但整体仍维持宽松。上周央行操作使市场对流动性预期转向谨慎。互换利率小幅上行。本周三是缴税的最后一天,税期资金面波动将成为本周主要影响因素之一。下周逆回购到期量较小但比较密集,考虑到元旦后流动性不断回笼银行体系的超储可能有所下降,同时一月又是传统的缴税大月,预计央行将会加大投放力度,但超预期的大额净投放的概率可能较小,预计互换利率将继续小幅上行。国债期货方面,上周国债期货全周先涨后跌,MLF或释放货币信号。国开债方面,上周现券收益率整体震荡。

IRS:上周央行继续进行“渣量”逆回购操作,对于市场比较关注的MLF,由于资金面相对比较宽松并且存单利率也降至政策利率下方,市场对资金需求减弱,央行未如预期进行超额续作。资金面虽边际收紧,但整体仍维持宽松。上周央行的操作使市场对流动性预期转向谨慎。互换利率小幅上行,1Y期限品种利率较前周上行1.62bps至2.4751%附近,5Y期限品种利率较前周上行1.71bps至2.8546%附近。本周三是缴税的最后一天,税期资金面波动将成为影响本周市场的主要因素之一。下周逆回购到期量较小但相对比较密集,考虑到元旦后流动性不断回笼银行体系的超储可能有所下降,同时一月又是传统的缴税大月,预计央行将会加大投放力度,但超预期的大额净投放的概率可能不会很高,预计互换利率将继续小幅上行。

国债期货:上周国债期货全周先涨后跌,MLF或释放货币信号。周一,央行持续净回笼对债市有所压制,但午后国内股市明显走弱又带来一定提振,国债期货收盘涨跌不一。周二,市场或预期到当晚12月份金融数据表现,国债期货尾盘拉升全线收涨。周三,资金面宽松,央行维持地量逆回购操作,市场对于周五MLF操作的乐观预期有所升温,国债期货全线明显收涨。周四,中短券一早在宽松预期支撑下买气延续,不过午后止盈盘带动下收益率明显反弹,国债期货冲高回落。周五,受央行MLF续做规模不及预期及资金利率继续攀升拖累,国债期货全线收跌。对于本周而言,本周一发布完经济数据以后,并无更多重要数据发布,市场走势或更多关注资金面因素。

国开债:上周现券收益率整体震荡。周一,央行延续开展50亿逆回购操作,12月通胀数据超预期,现券利率边际上行。周二至周四,央行逆回购操作持续“地量”投放,资金面延续收敛,但12月社融数据低于预期,现券利率有所回落。周四晚间拜登推出1.9万亿美元财政刺激计划,周五央行缩量续作MLF+TMLF到期资金,加之国债发行结果不佳,央行官员表示存款准备金率不高,现券利率明显回升。本周资金面或为影响市场走势的主要因素。上周国债期限利差有所走扩,10年-3个月国债期限利差为130bps,国开国债利差相对稳定,10年期国开国债利差约为40bps。

正文

IRS:上周互换利率涨跌互现

公开市场:上周资金净回笼390亿元

公开市场操作方面,上周(2021年1月11日-2021年1月15日)1月11日央行开展50亿7天逆回购操作,有200亿7天逆回购到期,实现流动性净回笼150亿元;1月12日央行开展50亿7天逆回购操作,有100亿逆回购到期,实现流动性净回笼50亿元;1月13日央行开展20亿7天逆回购操作,有100亿7天逆回购到期,实现流动性净回笼80亿元;1月14日央行开展20亿7天逆回购操作,有100亿7天逆回购到期,实现流动性净回笼80亿元;1月15日央行开展20亿7天逆回购操作,有50亿7天逆回购到期,当日央行还进行了5000亿元一年MLF投放,有3000亿元一年MLF到期,实现流动性净回笼30亿元。上周公开市场资金净回笼390亿元。

资金利率:各期限利率涨跌互现

上周央行继续进行“渣量”逆回购操作,对于市场比较关注的MLF,由于资金面相对比较宽松并且存单利率也降至政策利率下方,市场对资金需求减弱,央行未如预期进行超额续作。资金面虽边际收紧,但整体维持宽松。具体来看,银行间隔夜资金利率较上一周末上行52.46bps至1.81%,7天资金利率较上一周末上行4.53bps至2.0334%,14天资金利率较上一周末下行15.33bps至2.1043%,21天资金利率较上一周末上行7.90bps至2.7916%,1个月资金利率较上一周末下行32.2bps至2.2834%

互换曲线:各期限利率全面上行

上周Repo互换利率以及3MShibo互换利率全面上行。具体而言,Repo互换方面,各期限品种利率较前周全面上行。6M期限品种利率较前周上行1.51bps至2.4039%附近,9M期限品种利率较前周上行1.58bps至2.4433%附近,1Y期限品种利率较前周上行1.62bps至2.4751%附近,5Y期限品种利率较前周上行1.71bps至2.8546%附近。 3MShibor互换方面,各期限品种利率较前周全面上行,6M期限品种利率较前周上行2.88bps至2.7301%附近,9M期限品种利率较前周上行3.40bps至2.8046%附近,1Y期限品种利率较前周上行3.32bps至2.861%附近,5Y期限品种利率较前周上行3.43bps至3.3802%附近。 从互换曲线的陡峭度来看,Repo和3M互换曲线总体走势变化较小。具体而言,Repo利差方面,1×5Y利差较前周上行0.09bp至37.95bps附近,1×2Y利差较前周下行0.1199bp至9.99bps附近,9M×1Y利差较前周上行0.04bp至3.18bps附近;3M利差方面,1×5Y利差较前周上行0.11bp至51.92bps附近,1×2Y利差较前周上行0.07bp至16.17bps附近,9M×1Y利差较前周下行0.08bp至5.64bps附近,6×9M利差较前周上行0.52bp至7.45bps附近

策略推荐:互换上行压力仍存

上周央行继续进行“渣量”逆回购操作,对于市场比较关注的MLF,由于资金面相对比较宽松并且存单利率也降至政策利率下方,市场对资金需求减弱,央行未如预期进行超额续作。资金面虽边际收紧,但整体仍维持宽松。上周央行的操作使市场对流动性预期转向谨慎。互换利率小幅上行,1Y期限品种利率较前周上行1.62bps至2.4751%附近,5Y期限品种利率较前周上行1.71bps至2.8546%附近。本周三是缴税的最后一天,税期资金面波动将成为影响本周市场的主要因素之一。下周逆回购到期量较小但相对比较密集,考虑到元旦后流动性不断回笼银行体系的超储可能有所下降,同时一月又是传统的缴税大月,预计央行将会加大投放力度,但超预期的大额净投放的概率可能不会很高,预计互换利率将继续小幅上行。

国债期货:上周全面上行

上周国债期货全周先涨后跌,MLF或释放货币信号。周一,央行持续净回笼对债市有所压制,但午后国内股市明显走弱又带来一定提振,国债期货收盘涨跌不一。周二,市场或预期到当晚12月份金融数据表现,国债期货尾盘拉升全线收涨。周三,资金面宽松,央行维持地量逆回购操作,市场对于周五MLF操作的乐观预期有所升温,国债期货全线明显收涨。周四,中短券一早在宽松预期支撑下买气延续,不过午后止盈盘带动下收益率明显反弹,国债期货冲高回落。周五,受央行MLF续做规模不及预期及资金利率继续攀升拖累,国债期货全线收跌。对于本周而言,本周一发布完经济数据以后,并无更多重要数据发布,市场走势或更多关注资金面因素。

国开债:上周现券收益率大体上行

上周全周来看,国开债现券收益率大体上行。1年期收益率上行2.57bps,3年期收益率下行0.37bp,5年期收益率上行0.92bps,7年期收益率上行1.99bps,10年期收益率上行1.01bps。 利差方面,各期限利差涨跌互现。1年期收益率利差下行0.18bp,3年期收益率利差下行1.44bps,5年期收益率利差下行0.71bp,7年期收益率利差上行2.46bps,10年期收益率利差上行0.49bp。 信用利差大体下行。国开-AAA中票利差方面,1年期利差下行7.49bps,3年期利差上行1.14bps,5年期利差下行6.06bps,7年期利差下行6.72bps,10年期利差下行6.18bps。国开-AA中票利差方面,1年期利差下行8.49bps,3年期利差下行4.86bps,5年期利差下行7.07bps,7年期利差下行8.72bps,10年期利差下行8.18bps

上周现券收益率整体震荡。周一,央行延续开展50亿逆回购操作,12月通胀数据超预期,现券利率边际上行。周二至周四,央行逆回购操作持续“地量”投放,资金面延续收敛,但12月社融数据低于预期,现券利率有所回落。周四晚间拜登推出1.9万亿美元财政刺激计划,周五央行缩量续作MLF+TMLF到期资金,加之国债发行结果不佳,央行官员表示存款准备金率不高,现券利率明显回升。本周资金面或为影响市场走势的主要因素。上周国债期限利差有所走扩,10年-3个月国债期限利差为130bps,国开国债利差相对稳定,10年期国开国债利差约为40bps。

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